Barclays, zayıf nakit akışı ve düşük ambalaj talebi nedeniyle Mondi’yi “düşük ağırlık”a indirdi
Investing.com — Barclays, İngiltere merkezli kağıt ve ambalaj üreticisi Mondi Plc’yi (LON:MNDI) “eşit ağırlık”tan “düşük ağırlık”a indirdi. Hedef fiyatı da 900 sterlinden 760 sterline düşürdü. Aracı kurum, piyasa beklentilerinin çok iyimser olduğu konusunda uyarıda bulundu.
Şirketin zayıf talep, durgun fiyatlandırma ve kötüleşen serbest nakit akışından kaynaklanan artan baskılarla karşı karşıya olduğunu belirtti.
Pazartesi tarihli notunda Barclays, Mondi’nin 2025 mali yılı FAVÖK’ünün 2023 mali yılına göre yüzde 17 düştüğünü söyledi. Hisse senedi son üç yılda yaklaşık yüzde 45 değer kaybetti. Bu süreçte UKX Endeksi yüzde 30 kazanç sağladı.
Barclays, not düşürme kararı için üç ana neden belirtti. İlki, sürekli zayıf makro ortam ve arz fazlası olan oluklu mukavva pazarı.
Aracı kurum şöyle dedi: “Talep toparlanmasına dair hiçbir işaret görmüyoruz. Fiyatlandırma ortamının 2026’da da ılımlı kalmasını bekliyoruz (oluklu mukavvada kapasite fazlası).”
Barclays’in 2026 ve 2027 mali yılları için FAVÖK tahminleri, Bloomberg konsensüsünün yüzde 8 ve yüzde 12 altında. Bu, hacim ve fiyatlandırmada devam eden zayıflık beklentilerini yansıtıyor.
İkinci faktör, Mondi’nin zorlanmış nakit üretimi ve kaldıraç oranı. Son yatırım döngüsünden önce şirket, yılda 600 milyon eurodan fazla serbest nakit akışı oluşturuyordu. Barclays artık bunun 2026-28 mali yılları arasında yıllık yaklaşık 235 milyon euroya düşmesini bekliyor.
Yatırım harcamalarının 2026’dan itibaren yıllık 600 milyon euroya düşürülmesi planlanmasına rağmen, şirketin bilançosu gergin durumda. Net borç/FAVÖK oranı 2025 mali yılı sonunda 2,6x seviyesinde olacak. Bu oran ancak 2028 mali yılına kadar yaklaşık 2x seviyesine inecek.
Barclays, temettü ödemelerinin risk altında olabileceği konusunda uyardı. 2025 ve 2026 mali yılları için hisse başına temettü tahminini 46 sente düşürdü. Son üç yılda bu rakam 70 sentti.
Üçüncü endişe, Mondi’nin kaplanmamış ince kağıda maruz kalması. Bu, 2025 mali yılı FAVÖK’ünün yaklaşık yüzde 15’ini temsil ediyor. Barclays bunu “yapısal olarak azalan hacimli bir iş” olarak tanımladı. Dijitalleşme ve uzun vadeli talep daralmasından etkileniyor.
Aracı kurum ayrıca, Mondi’nin bu bölüm içinde nakit dışı ormancılık gerçeğe uygun değer kazançlarını dahil ettiğini belirtti. Bu, son beş yıldaki FAVÖK’ün yaklaşık yüzde 17’sini temsil ediyor. Kereste fiyatlarına bağlı ve “garanti değil”.
Mondi, 2025 üçüncü çeyrek sonuçlarında kâr uyarısı yayınladı. Düşük talep ve kağıt fiyatları, tüm segmentlerde kazançları düşürdü: oluklu ambalaj, esnek ambalaj ve kaplanmamış ince kağıt.
Şirket şunları söyledi: “Zorlu ticaret koşullarının bu yılın geri kalanında da devam etmesi bekleniyor. Talep tarafındaki güven kırılgan kalmaya devam ediyor. Kilit pazarlarda arz fazlası var ve mevcut satış fiyatları üçüncü çeyrek ortalama satış fiyatlarının altında.”
Barclays, Mondi’nin 2025 dördüncü çeyrek FAVÖK’ünün yaklaşık 210 milyon euro olmasını bekliyor. Bu, Bloomberg konsensüsü olan 235 milyon euronun altında.
Aracı kurum ayrıca, 2024 dördüncü çeyrek ile 2026 başı arasında Avrupa’ya 2 milyon tondan fazla yeni oluklu mukavva kapasitesi ekleneceğini vurguladı. Buna Mondi’nin 420 bin tonu da dahil. Bu, yüzde 1-2’lik talep artışına karşı kapasitede tahmini yüzde 5’lik bir artışa yol açacak.
Bu durumun kapasite kullanım oranlarını yaklaşık yüzde 88’den yüzde 80’lerin ortalarına düşürmesi bekleniyor. Fiyatlandırma üzerindeki baskı en azından 2027’ye kadar sürecek.
Barclays artık Mondi’yi parçaların toplamı yaklaşımını kullanarak değerlendiriyor. Oluklu ambalaj işine 6x EV/FAVÖK, esnek ambalaja 7x ve kaplanmamış ince kağıda 4x uyguluyor. Bu, 760 sterlinlik hedef ve ima edilen 11x F/K oranıyla sonuçlanıyor.
Barclays, potansiyel sektör konsolidasyonu veya yüzde 15’lik kısa pozisyon göz önüne alındığında kısa sıkışma gibi riskleri not ederken, Mondi’nin kısa vadeli görünümünün zayıf talep, düşük serbest nakit akışı ve sınırlı fiyatlandırma gücü ile kısıtlı kalmaya devam ettiğini ekledi.
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.
